（本文作家中金公司接洽部李求索、朱嘉懿等）

 

特朗普将于当地时候1月20日负责赴任好意思国总统，连合此前特朗普团队有关发言及近期听证会表述，其就任后可能在首日及“百日新政”期间密集推出行政令，或触及侨民、关税、动力、减税等范围[1]，近期全球金钱也在频频交往有关政策预期。本文咱们就其可能推出的政策及节拍进行梳理更新，并进一步分析对中国阛阓尤其是A股的影响。

政策梳理：温雅渐进式关税可能，侨民政策有望快速出台，减税、动力等范围部分政策可能节拍偏缓

就任首日及“百日新政”期间可能密集推出行政令，或主要触及侨民、关税、动力、减税等范围。据好意思联社1月11日报说念，在与研究院共和党东说念主举行的会议中，特朗普暗意，已准备约100份行政令，议论在2025年1月20日赴任首日签署，触及边境安全、行恶侨民和一系列其他政策优先事项[2]。好意思国时间杂志、NBC新闻分手在2024年12月8日、12日对特朗普“百日新政”内容进行了采访，特朗普明确表态百日新政的首要任务是确保边境安全和扩大传统动力坐褥，上述问题不错通过行政令鼓励[3]。仅从动作上看，侨民与关税等政策无需国会批准表面上较快，减税法案通过仅需研究院浅近大齐，需要在2025年完修复法。

有关法案鼓励或仍存不细目性。当地时候1月3日，好意思国国会众议院举行议长选举，共和党议员迈克·约翰逊以218票赞赏的投票效果顺利连任[4]，可能有助于特朗普尽快鼓励立法经过，但辩论到本届众议院共和党席位上风相对有限（共和党219个席位vs民主党215个席位），以及特朗普较为多元的政策方针，等等，在有关立法动作鼓励时或仍存不细目性。

就具体政策范围而言：

► 关税政策：温雅集否渐进式提高关税。2024年11月25日，特朗普暗意将在上任首日签署行政令，对墨西哥和加拿大的整个居品征收25%的关税，并在现存关税基础上，对中国居品相当加征10%的关税[5]。此前，特朗普在竞选时暗意或将对中国入口商品征收60%关税，对特定行业（新动力等）最高加征100%的关税，等等[6]。

单从经过上看，加征关税表面上可在就任后较快杀青，但现实情形可能仍取决于实验进展或多方敛迹等成分。加征关税可通过征引《外洋蹙迫经济职权法》（IEEPA）或301走访、201要求以及232要求等杀青，不需要经过国会立法，仅对整个国度的全面关税、实施平等关税、取消最惠国待遇等需要通过国会。1）征引《外洋蹙迫经济职权法》（IEEPA），总统不错不需要经过国会立法或特定的走访经过，也莫得表面税率上限。2019年基于IEEPA，好意思国提倡对整个墨西哥输好意思商品加征5%的关税，并将逐月加多直到25%。2）依据国内商业法，包括301走访、201要求以及232要求等。由于好意思国已对中国大部分出口商品进行过301走访，若是对现存清单内商品加多关税幅度，可能无需开启新一轮走访，表面上不错即刻奏效。而关于不在现存关税清单，然而依然在301走访里障翳的商品，需要再举行听证会，时长约略在2-3个月傍边。不外，在具体幅度上，301要求关于关税加征的上限并未收尾，但关于整个国度加征10%关税可能存在一定不合以致法律上的阻碍[7]。

► 侨民政策：或在赴任后较快鼓励。调节侨民政策是特朗普的中枢主张之一。据有关媒体报说念其在竞选时容或，或将在赴任后实施“好意思国历史上的最大限制扬弃动作”[8]。从其此前首个任期内看，特朗普政府共推出了400余项行政敕令，压缩侨民进入好意思国的渠说念。但从经济层面，侨民减少可能意味着缩小管事供给和破钞需求，或削弱好意思国经济增长动能并推升通胀。

► 减税：重要在财政范围议题，但可能触及与政府财政赤字、关税等方面的博弈。特朗普主张延迟个税减税的期限，以致推动税改法案永恒化，并将企业所得税税率从21%进一步缩小至15%。减税议题触及和财政赤字、关税等方面的博弈，鼓励可能需要时候。从动作上看，鉴于2018年税改法案中的大部分个东说念主所得税要求将于2026年1月到期，特朗普就任后或有可能提前减税政策的鼓励。共和党本次仍不错通过“预算退换动作”来推动减税，法案通过仅需要研究院浅近大齐（51票），因此若是思在2026年要求到期前完修复法，那么减税政策或需在2025年内完成“预算退换动作”[9]。

► 动力：主张加多低成本动力供给。特朗普在竞选期间主张回首传统动力，其赴任后有望领先通过的政策可能包括如轻松对石化动力的治理，调节此前的一些景况决定，以及撑握原土化石燃料的开拓及加多供给等等。但可能的一些措施，举例可能退出巴黎协定但需要一年的奏效期；若拔除拜登政府《通胀削减法案》中的补贴政策需要通过预算退换动作；“许可证矫正”等可能触及法律争议，进展可能相对偏长。

► 其他财政赤字及政府债务上限问题。好意思国政府濒临着较高的财政赤字及政府债务上限压力，且特朗普减税法案等均有可能进一步加重政府财政压力。1月16日，特朗普提名的好意思国财政部长东说念主选贝森特暗意特朗普本届任内经济事务侧重心在国内的减税政策和财政预算赤字问题、对外的关税，尽管其容或搞定部分财政开销有关问题，但也暗意“延迟2017年特朗普政府减税是最要紧经济问题”，特朗普政府“未议论缩小社保和医保开销”[10]。

对A股影响几何？关税等费心或已提前反映，中永恒A股阛阓阐扬仍主要由国内经济基本面与政策嘱咐决定

特朗普上任对A股阛阓影响渠说念有以下几个方面，连合咱们在昨年发布的《好意思国大选奈何影响A股阛阓？》，具体温雅：第一，特朗普提倡的商业措施可能影响我国制造业企业出口与盈利。商业政策通过影响中国商品的出口限制及利润，进而影响有关的出口行业及产业链；第二，可能一定进度影响我国的政策力度和空间，我国货币政策也会概述考量外部条件变化；第三，可能影响外洋资金风险偏好及流动标的，昨年底好意思国大选后A股阛阓的外资流向依然在一定进度上对此有所反映。

对中国尤其是A股阛阓而言，咱们以为短期对金钱价钱的影响或在前期已有所反映。年头于今中国股票阛阓阐扬偏淡，上证指数/恒生国企指数分手回调3.3%/2.5%。咱们在1月初发布的《开年波动，后市奈何演绎？》中以为短期阛阓偏淡、投资者风险偏好承压的原因之一在于外部不细主义普及，特朗普在竞选期间及近期的表态从金钱价钱来看依然提前有所反映。据新华社报说念，1月17日晚，我国国度主席习近平应约同特朗平淡电话，指出“中好意思经贸联系的本色是互利共赢，扞拒败坏不应是咱们的弃取” [11]。中好意思联系的进展及对本钱阛阓的实质性影响仍需温雅特朗普上任后具体践诺及国内嘱咐情况。

中永恒来看，连合咱们此前复盘的前一次特朗普任期的A股阛阓走势，针对中国的商业保护及技能收尾措施虽在短期对阛阓酿成一定扰动，但中永恒A股阛阓阐扬仍主要由国内经济基本面与政策嘱咐决定。2018年好意思国运转实施加征对华关税政策，类似国内金融去杠杆，A股阐扬偏弱，但后续在2019~2020年作陪政策嘱咐和经济预期改善，阛阓重拾升势。从其时行业结构的角度看，商业政策出台后，家电、轻工、电子、机械、汽车等出口占比拟高的行业股价受到了不同进度的冲击。但同期，好意思国对我国半导体等范围的政策促进政策制定部门普及对技能跨越的青睐进度，并使得阛阓投资者愈加温雅半导体、技能硬件等国产替代观点。银行等板块受商业摩擦的影响较小，且在股市中起到一定褂讪指数作用。

奈何看待特朗普上任对A股投资作风的可能影响？第一，商业政策若变化可能影响我国企业出口出海，我国促内需紧迫性普及。除了可能提高关税，更要紧的还有中好意思商业的不细目性所带来的收入不细目性。第二，若出口好意思国濒临更高关税，我国企业可能弃取在其他地区拓展阛阓，跟着出海策略鼓励，我国居品依然在发展中国度赢得更高的阛阓份额。第三，不论从普及全要素坐褥率进而推动经济增长的角度，照旧增强国产替代智力的角度，更正和技能跨越齐有望受到政策撑握，栽培布局新兴产业和将来产业是重心任务。策略性新兴产业和将来产业包括新一代信息技能、新动力、新材料、先进制造、航空航天、医药生物等，其中包括较多具体的细分范围。第四，动力价钱波动的影响。特朗普强调关于动力价钱的管控，但愿聘请提高动力开销，提高石化动力投资的风光降奸巧源价钱，咱们以为这一转为可能酿成煤炭，石油等资源类企业价钱及利润下跌。但上游的动力价钱下跌可能缩小卑劣企业的动力使用成本，进而提高盈利智力，参预产出表披露基础化学原料，水泥，群众业绩等行业收益最多。

 

（本文仅代表作家个东说念主不雅点）

 

[1]https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?item_id=9278482255836609385&toc_style_id=feeds_default&share_to=copy_url&track_id=7f9c71e6-10d4-4c1b-99e3-8e9a7846daa5

[2]https://wallstreetcn.com/articles/3739460

[3]https://time.com/7201565/person-of-the-year-2024-donald-trump-transcript/

[4]https://www.cnn.com/politics/live-news/house-speaker-vote-congress-01-03-25/index.html

[5]https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?item_id=3322465979243541481

[6]https://www.pbs.org/newshour/economy/trump-favors-huge-new-tariffs-how-do-they-work

[7]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=355042&entrance_source=ReportList

[8]https://www.reuters.com/world/us/immigrant-us-farmworkers-prepare-trump-mass-deportation-plan-2025-01-17/

[9]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=355692&entrance_source=search_all_reportlist&page=3&yPosition=119.66

[10]https://wallstreetcn.com/articles/3739323?keyword=贝森特

[11]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202501/content_6999620.htm

 

举报 著述作家

中金公司接洽部

李求索

有关阅读 特朗普就任在即！好意思股、好意思债、好意思元、加密货币阛阓或迎巡视

特朗普推出代币翻开了说念德和监管问题的潘多拉盒子。诚然该模因币代表了去中心化金融（DeFi）宇宙与政事舞台的交融，但它也无极了加密货币治理、通过加密货币获取利润，以及领有加密货币影响力之间的界限。

144 昨天 17:10 2025年A股阛阓的机遇与挑战

A股阛阓在2025年瞻望将呈现6%的盈利增长，类似估值小幅普及，主要收货于政策撑握、个东说念主投资者流入和“耐性本钱”入市等成分。

23 昨天 15:39 好意思国提名财长贝森特容或搞定好意思国失控的财政开销，阛阓反映积极

贝森特暗意，好意思国财政开销依然失控，但他容或会搞定债务上限问题。

89 01-17 14:48 划重心！特朗普提名的财长将出席听证会，他的发言稿这样说

若是被证据为财政部长，贝森特将在特朗普寻求重新谈判商业左券的过程中，主导减税、轻松监管和征收关税等经济议程。

143 01-16 14:46 最新非农大超预期！好意思联储点阵图照旧太乐不雅了？

利率阛阓订价披露开云入口，初度降息依然指向7月。

894 01-11 07:31 一财最热 点击关闭